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光大证券-纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结:疫情扰动下
发布日期:2022-05-12 23:51   来源:未知   阅读:

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  品牌服饰行业:21年业绩超过19年,22Q1疫情影响下承压、细分子行业分化

  统计分属于10个子行业的A股及H股合计43家公司,21年行业总体收入和归母净利润已恢复并超过19年水平,较19年分别增长12.24%、26.79%。

  22Q1行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%,主要受疫情影响拖累。(慧博投研资讯)财务指标:21年行业毛利率、归母净利率较20年、19年均有所提升,22Q1疫情背景下毛利率基本持平、归母净利率降幅较大;行业期间费用率21年超过20年和19年,22Q1疫情背景下费用刚性、同比提升幅度较大;行业存货和应收账款周转2021年较20年和19年均有加快,但22Q1疫情影响下存货周转同比明显放缓,且存货总额同比增加;经营净现金流21年较20年和19年均有增长,22Q1受疫情影响同比下滑。

  子行业分析:相较19年,21年收入增速领先的为运动服饰、高端服饰、家纺,分别增42.99%、29.29%、14.69%,此外户外、中高端男装亦超过19年水平。22Q1受疫情影响,鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰收入同比均出现不同程度下滑,箱包、户外同比实现超过20%的收入增长、表现较为突出。

  统计分属于10个子行业的的A股及H股合计51家公司,21年行业收入和归母净利润已恢复并超过19年水平,较19年分别增长0.97%、22.36%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%,利润增速不及收入主要受稳健医疗22Q1利润下滑影响。

  财务指标:行业毛利率和归母净利率21年同比基本持平,但较19年均有提升,22Q1同比基本持平;期间费用率21年较20年和19年均略有下降,22Q1同比略降;存货和应收账款周转速度21年较20年和19年基本持平,22Q1存货周转同比放缓、应收账款周转平稳;经营净现金流21年和22Q1同比均有减少。

  子行业分析:相较19年,化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先,分别增48.54%、46.45%、34.58%,而服装制造、毛纺、其他制造暂未恢复至19年水平。22Q1除毛皮、产业用纺织品外,其余子行业收入同比均实现增长。

  下游品牌服饰方面,短期疫情影响上海、北京等多个一二线城市,终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展,预计二季度服装零售数据承压。年报一季报落幕,品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响,制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性。标的选择上,一方面建议关注估值回调到位、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头,包括安踏体育、李宁、特步国际,另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。近期品牌服饰类零售总体面临需求端压力,我们推荐制造类龙头,订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。

  风险提示:宏观经济增速下行,疫情反复或者极端天气致终端消费疲软,影响服装产品的消费需求;行业竞争加剧,国外龙头品牌进行价格战,会对国内对标品牌造成不利影响;电商平台流量增速放缓,或者流量成本上升,影响品牌商的盈利能力;劳动力成本、能源成本持续上升影响纺织制造企业利润;原材料棉花等价格或者人民币汇率大幅波动;中美贸易争端的处理进展不及预期,国内外疫情不及预期影响正常生产开工或运输等。

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